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這是我們對充電樁行業(yè)的第三篇報告，本次報告我們重點(diǎn)探討充電樁生產(chǎn)和運營(yíng)商能有多少利潤。

　　■新能源(1561.46,44.440,2.93%)汽車(chē)發(fā)展提升對充電網(wǎng)絡(luò )的需求：充電樁等基礎設施的不完善是制約新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增加的重要因素，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的強勁勢頭反過(guò)來(lái)又增加了對充電樁的需求。我們上調2015年銷(xiāo)量預測至25-30萬(wàn)輛。

　　■國家級充電樁政策有望發(fā)布：中國證券網(wǎng)報道，由能源局牽頭制定的《電動(dòng)汽車(chē)充電基礎設施指南》和《充電基礎設施建設指導意見(jiàn)》即將公布，今年同時(shí)推進(jìn)的還有電動(dòng)車(chē)充電國家標準的修訂。同時(shí)，近期由能源局完成的《電動(dòng)汽車(chē)充電基礎設施建設規劃》草案中提出，到2020年國內充換電站數量達到1.2萬(wàn)個(gè)，充電樁達到450萬(wàn)個(gè)；電動(dòng)汽車(chē)與充電設施的比例接近標配的1:1。預計未來(lái)六年國內新能源汽車(chē)充電樁（站）的直接市場(chǎng)規模有望達到1260億元；在此規模下，我們預計充電樁（站）產(chǎn)業(yè)年利潤18-27億元。如果未來(lái)充電設施的年建設規模達到千億元，我們預計充電樁（站）產(chǎn)業(yè)年利潤可達70-100億元。

　　■配電網(wǎng)與充電樁息息相關(guān)：充電網(wǎng)絡(luò )需求是配電網(wǎng)必須加大投資的原因之一，電氣設備企業(yè)是最早進(jìn)入充電樁生產(chǎn)和運營(yíng)的群體，受益農網(wǎng)配網(wǎng)大投資，傳統業(yè)務(wù)將獲得快速提升。我們預計特銳德(15.20,0.330,2.22%)2016年的箱變業(yè)務(wù)收入和2014年相比增長(cháng)70%以上；萬(wàn)馬股份(16.95,-0.180,-1.05%)2015年電纜業(yè)務(wù)同比增長(cháng)40-50%，2016年和2014年相比將實(shí)現翻倍的增長(cháng)。

　　■充電網(wǎng)絡(luò )價(jià)值巨大：以充電樁為入口進(jìn)行充電、廣告、保險、金融、售車(chē)、4S增值服務(wù)及汽車(chē)工業(yè)大數據等，才是對充電網(wǎng)絡(luò )較全面的商業(yè)價(jià)值認識。按照500萬(wàn)輛新能源車(chē)(1832.69,70.590,4.01%)，充電網(wǎng)絡(luò )利潤空間為558億元，其中充電服務(wù)費325億元，增值利潤空間233億元，預計稅后凈利潤130-150億元，市場(chǎng)占有率30%以上龍頭公司可以超千億市值。

　　■充電站建設有利可圖：我們模型中的100萬(wàn)元投資的小型充電站，在大工業(yè)電價(jià)0.78元/度，充電服務(wù)費0.6元/度，日充電時(shí)間16小時(shí)的假設下，對平均的30kWh車(chē)型約7年收回投資成本，投資回報率約12-13%，對社會(huì )資本來(lái)說(shuō)有利可圖。

　　■投資建議與重點(diǎn)推薦公司：我們看好充電產(chǎn)業(yè)鏈的前景，尤其看好充電運營(yíng)公司。重點(diǎn)聚焦推薦萬(wàn)馬股份（買(mǎi)入-A，目標價(jià)53元）、特銳德（買(mǎi)入-A，目標價(jià)33元）。

　　■風(fēng)險提示：政策不達預期風(fēng)險，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達預期的風(fēng)險